大宗商品市场正在经历一场结构性变革，全球供需错配与金融环境共同构筑了价格上涨的深层逻辑。

2025年有色金属行业业绩维持高增长态势，上半年营业收入同比增长6.70%，业绩同比大幅增长43.88%。这一数据表明行业正处于一个显著的上升周期。

全球大宗商品市场在经历近十年低迷后，可能正在进入新一轮“超级周期”。这种周期通常由深刻的结构性力量推动，并可持续数十年，为投资者提供难得的战略机遇。

01 行业趋势，大宗商品或迎来新一轮超级周期

回顾历史，上世纪70年代的超级周期源于地缘冲突与宽松货币政策，而2000年代的超级周期则受益于中国城市化和基础设施投资的浪潮。当前全球在供应与需求两端同时出现结构性矛盾，叠加金融环境的变化，正让市场重燃对长期上涨的预期。

供应端的脆弱性愈发明显。全球铜产量有逾四成集中在智利和秘鲁，铁矿石超半数产自澳大利亚和巴西。这种高度集中化提升了供应风险，意味着一旦出现政策干预或地缘冲突，价格波动可能极为剧烈。

长期缺乏投资使得潜在供应受限。过去十余年，大型矿企因股东压力倾向于派息而非扩产，导致新项目储备不足。同时，易于开采的高品位矿体已基本被发现，新建矿山普遍面临品位下降、资本支出飙升、审批周期漫长等挑战。

需求侧则展现出极强的韧性与扩张性。全球能源转型、电气化进程、人工智能数据中心建设等趋势，正在推动金属尤其是铜的长期需求。国际能源署预测，若仅依赖已公告项目，到2035年全球铜供应缺口可能达到30%。

02 黄金板块，避险属性与货币属性的双重优势

美联储降息预期上行，驱动全球资金加速购买黄金。在美联储独立性不明的背景下，可能触发更多避险资金配置黄金，推动金价上涨。

2025年上半年，得益于金价大幅上涨，某知名矿业公司黄金毛利贡献首次超过铜板块，占比达到38.6%。这家公司上半年矿产金产量41.2吨，同比增长16%，呈现出量价齐升的良好态势。

湖南黄金作为国资控股金锑资源龙头，2025年计划生产黄金72.48吨，较2024年实际完成值大幅提升56%。公司具备100吨/年黄金生产能力，拥有完整的产业链和产供销体系。

“减息交易”与“特朗普2.0”双主线持续催化，使金价具备充足上行动能。保护主义与大國博弈背景下央行增储对金价形成强有力底部支撑。

03 铜市场分析，供需紧张格局仍将维持

尽管2025年主力铜矿规划增量80万吨，但考虑干扰率以及老化矿山的减量，实际增量或不及预期。由于精炼铜产能大量投放，矿端偏紧仍为供给主基调。

需求端考虑国网南网持续上调投资额计划，预计2025年电力需求有望维持接近3%的高增速。综合供需平衡表，精炼铜虽有所过剩，但考虑矿端的偏紧，以及贸易、加工环节，整体铜行业偏紧格局维持，全球库存或维持低位。

某大型矿业公司2025年上半年矿产铜产量56.7万吨，同比增长9%。公司权益资源量较年初新增铜资源量204.9万吨，储量132.2万吨，显示出强大的资源储备能力。

花旗银行近期将这家公司2025年至2027年盈利预测分别上调12%、3%、7%，主要是因为2025年黄金销量预测上调，以及铜和黄金价格预测提高。

04 小金属机遇，锑与稀土的战略价值

小金属领域同样存在显著投资机会。以锑为例，矿山供给受限与需求持续提升共同作用下，未来锑供需偏紧格局难改，锑价中枢有望上移。

受中国及俄罗斯锑矿产量大幅下降影响，2020年开始全球锑矿供给快速收缩。近年来多个在产矿山因资源枯竭出现不同程度减产或停产，预计锑供给将难有显著提升。

锑下游阻燃剂、铅酸蓄电池和光伏领域市场规模提升驱动锑需求量持续增加。业内人士认为锑供需缺口有望持续扩大，锑价中枢有望在供需持续收紧过程中逐渐上移。

稀土行业则呈现出更为明确的全球垄断格局。世界贸易争端与地缘冲突加剧的时代背景下，稀缺金属战略价值提升。2025年三季度海外补库需求下稀土磁材消费提升，刺激上游稀土价格保持强势上涨态势。

05 企业分析，龙头企业优势凸显

某知名矿业公司实施全球化战略，在海外17个国家运营一批重要矿业投资项目，覆盖铜、金、锂等主要矿产，47%的资产在海外。这种全球资产的分散布局有效降低地缘风险对公司利润的影响。

该公司2025年上半年实现营业收入1677亿元，同比增加11.5%；归母净利润233亿元，同比增加54.41%。公司核心矿产品铜金“量价齐升”双轮驱动，取得历史最佳半年业绩，充分展现了对金属价格高景气度的盈利弹性。

湖南黄金2024年实现营业收入278.39亿元，同比增长19.46%，实现归母净利润8.47亿元，同比增长73.08%。2025年第一季度实现营业收入131.21亿元，同比增长67.83%；实现归母净利润3.32亿元，同比增长104.63%，维持高速增长态势。

龙头企业凭借资源储备和技术优势，在行业上升周期中更具弹性。这些公司通常拥有成本优势，能够在价格上升过程中获得更多利润空间。

06 投资策略，把握周期行情的多层次方法

有色金属行业整体ROE水平持续上行，从2025年第一季度的2.69%上升到第二季度的3.09%。这一提升主要源于行业整体资产周转率的改善，表明行业运营效率正在提高。

行业现金流状况持续改善更是令人鼓舞。2025年第二季度有色金属行业经营净现金流同比增长22%，环比增长211%。该行业整体经营性净现金流已连续第四个季度实现同比增长，显示有色金属企业现金状况持续好转。

在选择具体投资标的时，可以考虑以下策略思路。关注那些资源储备丰富、成本控制能力强的龙头企业，这些企业在行业上升周期中更具弹性。

考虑多元化布局，既包括黄金等具有避险属性的品种，也包括铜等受益于新能源和电气化趋势的工业金属。这样可以平衡投资组合的风险收益特征。

07 风险因素，需要关注的潜在挑战

投资有色金属板块也需要关注一些潜在风险。美联储降息低于预期可能对金属价格产生压力。货币政策的变化会影响美元指数和实际利率，进而影响金属价格走势。

有色金属下游需求不及预期也是一个需要关注的风险。全球经济增速放缓可能减少对基本金属的需求，影响行业景气度。

有色金属价格大幅下跌的风险始终存在。尽管当前市场情绪乐观，但价格波动是市场的常态，投资者需要做好风险管理。

地缘政治风险也是不可忽视的因素。某大型矿业公司47%的资产在海外，虽然分散布局降低了单一地区风险，但全球范围内的地缘政治变化仍可能影响企业运营。

全球大宗商品市场可能正在进入新一轮“超级周期”，这种通常由深刻结构性力量推动的周期可持续数十年。

有色金属行业2025年上半年业绩同比增长43.88%，行业整体ROE水平持续上行，从2025年第一季度的2.69%上升到第二季度的3.09%，这些数据印证了行业向好的趋势。

投资者可以关注那些资源储备丰富、成本控制能力强的龙头企业，以及受益于新能源和电气化趋势的品种。就像一艘巨轮在涨潮时更容易航行，选择那些具备竞争优势的企业能够更好地把握行业上升周期的机遇。