牛市旗手集体“装死”！ 3万亿成交都带不动，券商在打什么算盘？

上周五（8月15日），A股券商板块突然上演“旱地拔葱”，49只券商股全线飙红，长城证券3连板，东方财富单日成交442亿元登顶A股榜首，券商ETF单日暴涨5.7%，27亿资金疯狂涌入。 但狂欢仅持续一天，券商股又蔫了。 大盘天天涨，成交量稳在3万亿高位，券商这头“牛市发动机”却死活点不着火。

十年前买1万元股票，券商抽30元佣金（千三费率），如今只剩1块钱（万1费率）。 有些大户还能砍价到万0.5，券商基本在成本线上挣扎。 2025年行业平均佣金率仅0.023%，比2011年的0.081%缩水超70%。

佣金崩塌背后是同行“内卷生死局”。 全国134家券商抢食经纪业务，中小机构为抢客户把利润压到5%以下。 华宝证券测算，2024年券商经纪业务收入占比从45%暴跌至28%，手续费收入再创新高也填不上费率窟窿。 东方财富这类互联网券商更狠，靠流量垄断和AI投顾抢走30%年轻客户，传统券商柜台冷清得像过气网红。

这轮牛市和以往不同，主力资金扎堆扑向AI、新能源、创新药。 二季度公募基金报告显示，主动基金对券商板块配置比例仅剩0.8%，较历史均值低配3.14个百分点，而三大“新赛道”持仓超70%。

更狠的是跨界抢食者。 保险巨头平安推出“股票开户+理财套餐”，基金代销规模半年激增40%；腾讯、蚂蚁的量化工具直接杀入交易赛道。

别看券商现在“装死”，政策底牌早已码齐。 新“国九条”明确定调“培育一流投行”，证监会连发三箭：

注册制全面铺开：2025年已过会IPO数量同比翻倍，中信证券等头部券商投行业务收入暴涨41%；

T+0试点倒计时：传闻10月将开放小范围试点，交易频率提升或带动佣金收入增长15%；

并购重组潮起：国泰君安51亿吞下万和证券，浙商证券拿下国都证券，行业集中度CR10升至65%。 历史经验显示，并购后券商股价平均涨幅超30%。

传统业务卷不动，头部券商悄悄开辟“新财路”。 国泰君安国际拿到香港虚拟资产全牌照，可交易比特币、以太坊等资产，佣金率高达0.1%，是传统股票的10倍！2025年7月，40家资管机构获批虚拟资产9号牌照，中金公司在迪拜开设分部，专攻中东土豪的理财需求。 一位业务主管透露：“中东客户单笔交易平均500万美元，佣金抵得上国内1000个小散。”

截至8月26日，券商板块市净率（PB）仅1.38倍，比2018年熊市还低，处于近十年10%的极低位。 头部券商更便宜：中信证券PB仅1.5倍（合理值2.5倍），华泰证券1.3倍。 2018年券商PB跌破1.2倍后，半年内板块反弹58%。 国联证券分析师拍桌子喊话：“现在买券商，相当于五折囤茅台！ ”

散户咋办？ 三招捡便宜

第一招：死盯龙头

中信证券、华泰证券等头部玩家手握政策红利：投行项目占全市场22%，跨境业务收入占比18%。 7月社保基金增持中信证券1.2亿股，险资加仓华泰证券8.7亿元。 老股民经验，“牛市里龙头券商可能迟到，但从不缺席。 ”

第二招：埋伏“绯闻股”

券商并购潮下，重组预期标的暗藏爆发力。 西部证券拟收购国融证券，华创证券拿下太平洋证券控股权。 2024年国盛金控吸收国盛证券后，股价三个月翻倍。 某游资操盘手透露，“小券商并购成功后，短期冲高概率超70%。 ”

第三招：借道ETF

怕踩雷？券商ETF（512000）一键打包49只券商股，60%仓位押注十大龙头。 2025年该ETF规模突破267亿元，日均成交8.5亿，年内涨幅跑赢85%个股。 某理财顾问算账，“买ETF免印花税，交易成本省一半。 ”